七一二(603712)军工华为渐入收获期,降本增效加速业绩释放

本文给大家带来往期热门新闻。

原标题:七一二(603712)军工华为渐入收获期,降本增效加速业绩释放 来源:中信建投

事件

3月17日,公司发布2019年年度报告,实现营业收入21.41亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.48%。

利润增长超出预期,系统级产品实现突破

3月17日,公司发布2019年年度报告,实现营业收入21.41亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.48%。

报告期内,公司营业收入实现快速增长,其中专用无线通信终端产品实现营业收入13.71亿元,同比增长20.24%,军用无线通信终端产品业务维持高景气状态,航空无线通信终端收入快速增长,并向系统化、多兵种协同方向发展;民用领域市场份额进一步扩大,分别与国铁集团及下属地方铁路局、朔黄铁路、 大秦铁路 等签订了铁路无线通信设备订购合同,相继中标天津地铁1号线改造、4、10号线、成都地铁17、18号线和佛山轨道交通2号线等多条线路,我们认为,随着未来民用铁路和城轨通信向下一代LTE体制演进,公司有望凭借技术优势占领更多市场份额。

系统级产品实现快速突破。报告期内,公司多个系统级产品实现突破,系统产品实现营业收入6.17亿元,同比增长59.23%,约占全年总收入的28.84%。2019年公司系统级产品毛利率为54.49%,无线通信终端产品毛利率为44.64%,系统级产品营业收入的快速增长将显著提升公司整体能力。

先行指标预示景气度延续。截至2019年末,公司存货总额为23.60亿元,年初为18.95亿元,同比增长24.53%,其中发出商品总额为6.28亿元,在产品总额为10.3亿元;公司预收款项余额为6.8亿元,年初为6.4亿元,继续维持高位。我们认为,公司预收款项维持高位表明承接订单状况依然良好,同时在2019年营业收入维持快速增长的同时,存货总额依然同比增长,发出商品和在产品总额总计16.58亿元,结合生产交付周期约为12个月左右的情况,预计大部分现有存货将在年内转化为营业收入。

降本增效成果显著,军工华为长期增长动力十足

利润增速远超同期营收增速,主要原因为期间费用率下降。公司2019年实现营业收入21.41亿元,同比增长31.69%,实现归母净利润3.45亿元,同比增长53.52%,实现扣非归母净利润3.23亿元,同比增长115.48%。报告期内,公司期间费用总计6.7亿元,期间费用率为31.29%,去年同期为36.24%,下降4.95个百分点。其中,销售费用0.62亿元,同比增长13.39%;管理费用1.16亿元,同比增长9.57%;研发费用4.73亿元,同比增长17.73%;财务费用0.18亿元,同比下降30.38%。报告期内,公司继续推进智能智慧化生产模式建设,同时整合采购流程及智慧化运算,提升采购管理效率,降低采购成本,增加资金使用效率,降本增效成果显著。

研发投入力度不减,成果转化初步显现。2019年,公司研发费用为4.73亿元,占营业收入比例为22.11%,某直升机研制项目荣获国防科技进步一等奖。同时,多项研发项目成果已经初步显现,某综合射频系统进入实物竞标阶段,某指挥系统一体化通信设备进入鉴定试验阶段,某无人机配套产品实现了批量列装,多款无线通信终端产品实现了新的武器平台推广与扩展。我们认为,公司在研发投入方面力度不减,研发成果逐步落地转化为营业收入,将为公司长期发展提供不竭动力。

控股股东进行混改,为公司层面深化改革奠定基础

津智资本和渤海国资计划于2020年1月20日在天津产权交易中心进行信息预披露,拟共同转让所持中环集团的合计100%股权。由于中环集团持有的 七一二 公司股票目前尚处于限售期内,公司实际控制人不能发生变更,因此公司将不参加本次混合所有制改革,后续公司控股股东可能发生变化,但公司实际控制人仍为天津市国资委。

2018年中环集团营业收入为207.6亿元,净利润为8.54亿元;2019年前三季度,中环集团营业收入为172.85亿元,净利润为16.52亿元。中环集团持有的七一二公司首发股份将于2021年2月26日解禁,七一二无法参加本次混合所有制改革,但本次混改或将导致公司控股股东发生变更,我们认为,七一二在2015年已进行混合所有制改革引入TCL集团,而本次控股股东层面进行混改,未来或将为进一步推动七一二公司层面的混改工作奠定基础,充分灵活的市场化运行机制将提升公司经营效率,为公司在市场拓展、技术转化等方面提供制度保障。

盈利预测与投资评级:军用专网通信领先企业,重视研发积极扩展,维持买入评级

公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位,在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位,同时公司重视研发投入,积极进行预研工作和项目型号研制,同时公司依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位,进行业务领域横向拓展,未来增长空间广阔。我们看好公司未来前景,预计公司2020年至2022年的归母净利润分别为5.32、7.78和10.96亿元,同比增长分别为54.09%、46.13%和41.00%,相应20年至22年EPS分别为0.69、1.01和1.42元,对应当前股价PE分别为36、24、17倍,维持买入评级。

七一二(603712)军工华为渐入收获期,降本增效加速业绩释放

发表评论

评论已关闭。

相关文章