上海机场(600009)疫情冲击业绩降幅较大,看好机场长期价值

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原标题:上海机场(600009)疫情冲击业绩降幅较大,看好机场长期价值 来源:兴业证券

上海机场发布2020年一季报::一季度实现营业收入16.4亿元,同比下滑41.0%;归母净利润0.8亿元,同比下滑94.2%。业绩的大幅下滑主要受新冠肺炎疫情影响、公司业务量同比大幅下降所致。

收入端,整体下滑幅度较大。一季度机场实现营业收入与16.4亿元,同比下滑41.0%。其中航空业务收入考虑起降从1月23日下调免收停场费、起降费收费标准下调10%,预计机场实现航空业务收入4.9亿元,同比下滑51.4%。预计非航收入总额11.5亿元,同比下滑35.2%。

成本端波动相对较小,一季度营业成本与去年四季度基本一致。四季度上海机场营业成本为16.2亿元,四季度为16.29亿元,同比基本持平。同比由于受卫星厅投产等因素影响,增幅较大,增长30.52%。

投资策略:短期冲击不改变上海机场的长期经营趋势。卫星厅投放后有望开启新的免税及产能周期。卫星厅投放后,精品等新品类的投放将继续提升免税销售客单价。过去三年客单价增长持续超预期,需求端体现为居民消费能力的提升,分解为免税消费渗透率和客单消费能力提升;但供给端的改变是决定性的,上海日上实现了香化品优势品类从少数品类向几乎全品类突破,回流了海外需求,实现了客单价的提升。上海日上下一步的突破将在于精品,卫星厅投产后,机场免税运营面积和品类都将大幅扩张,免税消费的潜力将得到进一步挖局,客单价有望持续提升。同时,卫星厅投产后新增83座登机桥和125个近机位,浦东机场靠桥率从50%大幅提升至90%,伴随准点率的达标(80%以上),上海机场已经具备大幅增加时刻的基础,并有望开启新的航空产能利用率提升周期。假设2020年上半年上海机场业务量受疫情冲击较大,下半年逐渐恢复正常,预计2020-2022年EPS分别为0.82、3.00、3.50元,相对4月28日收盘价PE分别为86、24、20倍,维持审慎增持评级。

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